由北京市地方金融监督管理局、北京市通州区人民政府指导，《财经》杂志、财经网、《财经智库》主办的“《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛”12月18日至20日在北京举行，主题为“变局中的中国定力”。
12月20日，元禾原点合伙人郑丁在“探索‘金融+科技+产业’融合发展新路径”圆桌论坛上表示，早期风险投资在金融体系中虽显边缘，但在支持科技创新和成果转化中扮演着不可或缺的“催化剂”角色。中国要实现高水平科技自立自强，需要构建起资本市场、科技公司与高端人才之间良性互动的”铁三角”生态系统，打通从基础研究到产业应用的转化通道。
元禾原点合伙人郑丁
他指出，当前一级市场在经历前期调整后，已显现出回暖迹象。这主要得益于三个方面的积极变化：一是政策面的有力支持，国家推出一系列提振资本市场的具体举措，为市场注入了信心；二是标杆性科技企业的示范效应，以DeepSeek为代表的中国头部科技公司展现出国际竞争力；三是国际资本环境的变化，美元进入降息周期带来的资本外溢效应，使得港股等市场成为重要的募资渠道。
他认为，科技创业企业具有”三长一大”的典型特征：研发周期长、资金需求大、商业转化周期长。这就要求投资机构具备长期视野和足够的耐心。然而，当前资本市场的上市标准仍较为偏重短期财务表现，这种错配可能导致许多有潜力的前沿科技企业在即将实现突破的”黎明前”阶段因为资金链断裂而倒下。
值得欣慰的是，监管层面已经开始做出调整。今年创业板推出的第三套上市标准等改革措施，正是在鼓励更多尚未盈利但具有核心技术的科创企业走向资本市场。这反映出政策制定者对科技创新规律认识的深化，也是打通科技金融循环的重要一步。
他还强调，在全球科技竞争中，人才的竞争已经上升为核心议题。我们观察发现全球领先的科技生态，其重要基础在于形成了”科技公司-高端人才-资本市场”的良性互动机制。这不仅能优化人才激励机制，更是中国在全球科技竞争，特别是AI人才争夺战中取得优势的关键。
以下为部分发言实录：
主持人杨涛：这一环节的主题是围绕金融、科技、产业三者的良性循环，应该说金融、科技、产业三者如何更好的融合，如何更好的共鸣。当然在新的形势下，诸位也可以看到，二十届四中全会提出的“十五五”规划的建议里面，一方面突出提出了金融强国建设的总目标，另一方面也前所未有地把现代产业体系建设科技自立自强放到了一个极高维度上。所以在新的情况下，如何更好的探讨三者的融合，又带来了一些全新的历史使命。按照这个环节的要求，请郑总在八分钟左右的时间阐述一下围绕这个主题的主要观点。
郑丁：谢谢《财经》的邀请，我分享一下我们做下来的一些体会。我想站在另外一个角度跟大家分享一下科技和金融结合的观点。元禾原点是在国内深耕超过十年的一家早期科技风投，2013年我们脱胎于元禾控股体系进行了市场化改革，到现在我们投资超过300家早期的科技公司，90%以上的公司我们是第一轮和第二轮的机构投资人，当然也跑出了不少优秀的企业，比如今年国内科创板非常热的寒武纪。我们是2016年它首轮的领投方。
我非常同意刘总的观点，早期风投在金融领域算是一个比较边缘的行业。但从过去几十年全球的科技产业转化的角度看，风险投资又是不可或缺的，我们这个行业更像化学里的催化剂，需要那么一点，没有又不行。
从去年开始，我们也看到整个资本市场发生了一些剧烈变化。前面两年大家都觉得是经历了一级市场，包括风投，相对比较寒冷的时期，从去年开始，这个行业发生了一些回暖的变化。我们这边总结有以下几个原因：
第一，从去年9.24开始，国家对于提振资本市场采取了强有力措施，我们也看到一些具体的举措。
第二，去年年底以DeepSeek为代表的中国科技公司泉涌般冒出来，改变了全球资本市场对中国科技公司的价值重估，这是非常重要的一点。
第三，现在也进入了一个美元的降息周期，这也带来了资本的外溢。今年港股市场表现非常好，今年香港市场应该是全球资本市场IPO募资额的首位。
我们看到一些回暖的现象，但同时也需要了解，资本市场从早期科技风投到PE到IPO退出的整个循环，说实话还是在打通的过程中。目前在我们主要投资的前沿技术赛道，初创科技企业存在几个特点：研发时间长、资金需求特别大、商业转化周期比较久。如果我们不能在比较早的阶段，或者如果仅仅侧重于财务指标作为IPO发行的标准，可能会让很多前沿科技公司最后倒在黎明前，我可以分享几个数据，2023—2025年，国内资本市场亏损企业IPO数量仍然还是个位数的情况，和美国资本市场超过50%是亏损企业IPO的情况仍然有较大的差距。
这么一个巨大的区别让我们看到，这个围绕前沿科创赛道的资本循环体系还需要进一步打通。当然从25年初开始，包括科创板的积极政策和创业板第三套标准等等出台，也是在鼓励大量的科创类亏损企业进行IPO。我们相信明年会有更好的转变。
为什么打通这个循环在整个国家科技金融结合的战略环节至关重要呢？还有一个因素就是人才。
举个例子，我们的很多被投企业都是海归创业，他们老跟投资机构抱怨，说以前去海外招引一个技术高管，给股份就比较有竞争力，但这两年因为美国科技公司股票涨得太好，资本市场给予科技人才很高的资本溢价导致人才吸引的难度陡然增加。
反观我们这边，如果我们不构建这么一个所谓的资本市场、科技公司与人才的三角形，就很难在全球的人才竞争中取得优势。特别是现在进入到AI时代，也是一个抢人的时代。AI人才里60%的全球人才是在中国接受过本科高等教育的，这个比例非常高，而且现在硅谷的头部公司可以给中国的AI人才比NBA球星更高的待遇，这在以前也是不可想象的。
所以我们老是提到咱们的“工程师红利”，从另外一个角度体现了对技术人才的待遇是不足的。如果接下去的几年我们能构建一个资本市场和科技公司、人才的良性循环的三角，我相信我们在整个科创的全球竞争格局下会有新的进展。
好，我就说这些，谢谢大家！
主持人杨涛：我想到的几个不同层面的问题试图从几个方面进一步细化。第一想跟各位专家问的问题，还是围绕我们讨论金融科技产业融合的时候，大家从不同视角细化了，但是里面肯定有各种各样的痛点、难点、堵点，从不同的视角怎么认识这些痛点、难点、堵点，希望各位专家依靠自己的理解做点分享。
郑丁：说实话，我们要针对一些宏观层面的堵点和难点，个体是很难解决的，还需要向杨主任在政策层面多跟相关部委呼吁。
讲讲我们自己，在这样一个背景下，我们首先做的是适应这样的环境和变化。比如具体到我们做早期技术风投，一个很核心的点是把握好一个“进浪”的节奏。什么意思呢？当我们观察到一个重大的技术发展和商业化过程中，如果我们能够在这个行业爆发两到三年的提前量基础上进行投资，这个投资往往能得到一个比较不错的回报。这样一个节奏是我们团队强调的一个关键，回过头看，我们确实是这么实践的。
比如2016年GPU赛道，那时候英伟达从最早的显卡到矿机芯片，在AI芯片领域还没有形成大一统的格局，投资是一个好的时点。具身智能机器人方面，我们团队在2020年投资了云深处科技，杭州“六小龙”之一。那时候我们观察到机器人从液压驱动到电压驱动的转变，有可能形成反超。另外，当时在学术层面已经证明，通过强化学习训练的能力和传统代码一行一行写的控制能力，提升结果是天壤之别。于是就果断进行了投资，当然经过几年发展确实产生了很明显的变化。
所以不论外部环境怎么变化，存在如何的难点和堵点，我们还是要把自己的内功修炼好。
