梭罗的瓦尔登湖，让不少人找到了心之所向。
在中国西南，有一张白色脸孔，过着瓦尔登湖式的隐匿人生。
南方周末报道，1992年，德国人卢安克不远万里，来到中国广西农村义务支教，他“尊重天性，融合自然”，带着孩子们淋雨，追逐太阳，和天地打成一片。
在物质匮乏，精神匮乏的年代，卢安克好像天使，照亮了不少孩子的心，他被称作另一个白求恩。
支教期间，卢安克分文不取，靠翻译书稿以及父母资助、坚持自己的理想。
随着功利主义盛行，以及卢安克“讨厌闻达”的个性，在自然中汲取能量，在自然中传授智慧的卢安克，刻意想让人遗忘，确实，也渐渐被人遗忘了。
30年过去了，卢安克老了，退休了，但心中的怡然自得，从未改变。
他说，当代人活得很累，我不抽烟、不吃肉，每月花不了几百块，只要去山里转转，接近大自然。
人们不愿接近自然，是对自由有恐惧，恐惧失去限制自我的借口。
看到曾经的学生，一个个离开自然，头也不回的扎进钢筋水泥里，卢安克疑惑的问道，不知道为什么，其他人那么着急离开，着急跑去更大的世界，追求更多、更多。
如今的卢安克，写歌、探洞，乘着自制小船，唤醒自我。
临近黄昏，他会面朝大海，任由海风、余晖落在脸上，好像日照金山。
看着平静的海面，卢安克不由自主地操着广西方言，唱起写给自己的歌：
野外遇到的，
都是我的朋友，
自然成为翅膀，
扶我像飞一样；
只有现在，找回感受，
睡在本能，归属自然，
先做再说，没有目的，
不怕接受，穿过一切，
——走。
言归正传，下面进入本周的檀几条：
进出口全都超预期，稀土这张牌能打多久？
本周A股情绪越来越差，尽管上证指数单周跌幅仅为1.47%，点位还在3800点到3900点附近徘徊。
但以双创为代表的科技股血流成河。创业板指数周跌幅为5.71%，科创50跌幅更超过6%，两者均跌破30日均线，抵抗力严重不足。
从2.5万亿的成交量回到2万亿水平，流动性带来的估值扩张迅速缩水。而流动性枯竭，还体现在利好越来越钝化，利空越来越明显。对普通投资者而言，极具挑战性。
当然，坚持做老登的投资者，是幸运的。以农行为代表的老登股，成了市场少有的赢家。
而对于所谓老川交易，市场明显不买账，没有复刻4月份的强势走势。这一点几乎与多数机构和自媒体的判断相背离。老话没错，所有人的共识，就是没有共识。一旦一致性预期太强，结果就是背离一致性预期。
大家都在等11月中美贸易落地，其实，无论是否落地，到这个阶段，基本面的改善最重要。
牛市除了流动性扩张，必须有基本面的持续改善做支撑。
中国经济的基本面如何？本周有一系列数据可供参考。
10月13日，海关总署公布了最新的进出口情况。
9月份，以美元计价，出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%。据万得的统计，此前市场预期出口增长4.4%，进口增长1.3%，进出口都超出预期。
财新对16家机构的调查显示，受访经济学家对9月出口同比增速的预测均值为5.9%，实际结果为8.3%。
美国、欧盟、一带一路沿线国家，均有不同程度的提振。
据海关总署的数据，9月份，中国对欧盟出口增速加快了3.1%，增速加快到14.0%；对美国的出口还是下降的，但下滑的幅度减缓了6.3%；对非洲和拉美的出口继续快速增长，对非洲的增速达到56.8%，对拉美在15.8%。
截至9月份，中国对“一带一路”国家进出口规模达到17.37万亿元，占比提升到了51.7%，相比2024年提高了1.1%。
据海关总署介绍，民营企业在前三季度表现更加出色。进出口增速为7.8%，其中出口为8.8%，进口为5.9%，均高于市场整体水平。
在东盟、非洲等地，民营企业的灵活性体现得淋漓尽致。前三季度，对东盟出口增速为14%，对非洲达到27.3%。
民营企业是高技术产品领域的绝对主力。前三季度，民营企业高新技术领域出口增速达到15.3%，占比从52.6%提升到54.2%。
目前，中国接近8成的高端机床、7成的锂电池、6成的医疗器械都是民营企业出口的。
由于9月表现超预期，中国海关贸易景气调查最新的结果显示，出口企业信心指数连续5个月回升。
进出口中，另有一些关注度比较高的产品。
先说大豆。9月份，中国大豆进口规模创记录，为历史上9月份的最高水平，比2024年9月份多进口了13.19%。
中国大豆的进口结构中，巴西、阿根廷占绝对多数。10月14日，老川烦恼的说，中国不买大豆，给美国的豆农造成了困难，考虑不进口中国的食用油作为回应。
铁矿石方面，9月份的进口量创出年内新高，比2024年同期增长了13.59%。
据俄罗斯通讯社10月15日的消息，近期已有多家国际铁矿石巨头，接受人民币结算，包括巴西淡水河谷、澳洲第二大铁矿企业力拓。
澳洲第三大铁矿企业、全球第四大铁矿石生产企业FMG，不仅接受人民币结算还在8月份申请了142亿元的人民币贷款，用于矿区建设，未来将以铁矿石偿还，主动绑定中国市场。
据统计，2024年，中国铁矿石进口量达到123655万吨，约占全球铁矿进口总量的72%。
考虑中国的全球铁矿石绝对买主地位，人民币——铁矿石组合就此确立。
人民币背后，除了中国信用以外，开始注入更多实物作为信用背书。曾经的美元石油、美元黄金，也在人民币身上看到踪影。
关于出口，稀土是世界关注的话题。
9月份，中国出口稀土4000.3吨，较8月下降了30.9%，创下今年2月以来新低。数量下降，价格上涨，相较于8月份，稀土的出口价值量反而提高了8%。
从产品到技术，再到服务，稀土出口的技术性政策基本已经无死角了。堵住所有漏点后，这张牌也就打到极限了。
客观地说，稀土牌的价值会逐步降低，至于能够赢得多少时间，要看美国的自主可控决心。据日本媒体报道，从2009年至今，日本对中国稀土的依赖度已经降低到58%，不过重稀土的依赖度还是100%。
日本的路径证明两点，第一，可能降低依赖度，第二，时间是最宝贵的。
目前，日立金属（Proterial公司）等公司正在开发不使用“重稀土”的电动汽车电机磁铁，一旦研究成功，会进一步降低依赖度。
考虑到美日关系，美国完全可以在日本的基础上降低稀土依赖，如果不考虑经济性，时间更快。
相比于稀土，具有经济性的市场化产品长期而言更具韧性。
据BEA等机构的测算，2019年以来，美国对中国家具加税后，家具价格变动几乎与关税同步，说明关税成本被美国消费者吸收。
而美国的制造业回流政策，也没有提振美国家具制造业。2019年至今，美国家具的生产反而是下滑的。
19个月以来的首次，物价要涨了？
当前，中国经济最主要的变量是价格。10月15日，国家统计局公布了9月份的CPI和PPI等价格数据。
CPI方面，尽管9月份同比依然下滑，但相比8月份下滑幅度收窄，从-0.4%回到了-0.3%。从7月份开始，环比连续三个月为正数。
据统计局数据，在扣除食品和能源价格后，9月份核心CPI同比上涨1.0%，连续5个月扩大，且为19个月来首次回到1%。
从城乡差别来看，9月份，农村物价降幅为0.5%，城市为0.2%，农村降幅继续超过城市，2025年年初以来的新动向，还在持续。
主要品类里，食品价格降幅较大，为0.8%，非食品价格、服务价格则都在上涨，涨幅分别为0.7%和0.6%。
食品中，除了粮食价格，几乎所有品类价格都在大幅下降。鲜菜价格下降13.7%，蛋类价格下降11.9%，畜肉类价格下降8.4%，猪肉价格下降17.0%，鲜果价格下降4.2%，粮食价格下降0.7%。
食材价格的下跌，叠加平台的激烈竞争，导致相关产业的客单价回到历史低位。
财新10月17日在文章中援引大众点评的数据称，2024年人均堂食客单价已经回落至接近10年前的水平。
2025年年初消费复苏带来短暂回升，但价格竞争阻断了价格修复进程。4月份开始，客单价进入断崖式下跌，本有望提价的七八月旺季，大盘客单价跌至阶段性低位。
据金融时报的统计，中国成为全球唯一一个，核心通胀显著高于食品通胀的主要经济体。
在金融时报看来，这是中国强大的国内生产能力、政府战略性食品储备和价格调控机制共同带来的结果，是全球其他国家不具备的。
让人吃惊的是，8大统计类目里，其他用品和服务这一项的涨幅非常夸张。9月份，涨幅接近10%。
原因何在？
我们查阅了统计局的官方解释，其他用品和服务主要包括首饰、手表，旅馆住宿，美容、美发和洗浴，婴儿用品，户外用品，殡仪和丧葬服务等等。
这里面包含了当下多数火热的消费项目，比如金价上涨的首饰珠宝，旅游出行，户外运动等。用一句不恰当的话，这个类目反映了中国的情绪消费。
说到旅游，双节的数据已经公布完毕，整体看是人数上涨，人均、日均下降。
据文旅部的数据，2025年双节出游人次为8.88亿，总花费为8090.06亿元。人数比2024年同期增长16.1%，消费金额比2024年多数15.4%。
量是增加的，质怎么样？
2025年国庆多一天，换算到每日消费，其实比2024年下跌了1.5%左右。人均消费额，也比2024年下滑了0.5%左右。
后疫情时代，海南免税消费比较一般，2025年有了起色。据海口海关统计，假期8天，离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元，比去年同期分别增长13.6%、3.2%、10%。
PPI的走势相比于CPI更重要，工业品价格有起色，企业盈利情况才能有好转，企业盈利了，生产者能加工资，他们作为消费者才有愿意消费。
据国家统计局的数据，9月份，全国PPI同比-2.3%，环比为0，同比价格是连续第二个月有好转，环比则是连续第二个月保持在0，不为负。
国家统计局解释，9月份PPI有两大特点，第一是供需结构改善带来的价格效果，比如煤炭加工价格环比增长3.8%；第二是，输入性因素环比下降。输入性因素主要是石油。
按照统计局的逻辑，10月份，反内X得更给力，因为油价目前单月跌幅超过5%，为年内第三大跌幅，如果保持到10月结束，输入性因素导致的通缩将重新攀升。
另外，10月14日，税务总局透露，由于PPI降幅收窄等因素，9月份的税收表现也不错，同比增长了6.9%。
创新药熄火，BD不灵了？
自从8月底9月初以来，沪深两地的创新药行情似乎熄火了。市场上谈论的人少了，公司释放BD利好，也不再有抢眼的表现了。
10月17日，翰森制药公告称，与瑞士制药巨头罗氏公司达成一项许可协议，授权罗氏获得在研抗体药物偶联物（ADC）HS-20110在中国内地、香港、澳门和台湾以外地区的开发、生产及商业化的全球独占许可。
通过这笔交易，翰森制药将获得8000万美元首付款及最高14.5亿美元里程碑付款.
交易公布后，瀚森股价上涨幅度有限，盘中甚至一度转负。这在创新药行情火爆的时候，几乎不可能。
10月12日，创新药龙头百利天恒公告，双抗ADC（抗体偶联药物）BL-B01D1将获得第一笔高达2.5亿美元的里程碑付款。这是迄今为止已披露的国内创新药出海交易中，单个ADC资产首笔最大里程碑付款。
如此利好，股价却几乎没反应。
10月13日，百利天恒股价仅上涨0.56%，10月14日，大跌超过6%。
诺诚健华是另外一家披露BD利好的龙头公司。
10月8日晚，赶在节后开盘前，诺诚健华官宣，向美国Zenas公司转让BTK抑制剂奥布替尼的多发性硬化全球独家权益等BD事项。预计获得3500万美元的首付款，以及500万股Zeans公司股票。
消息一出，股价连续大跌，10月9日、10日合计下跌超过15%。
不少投资人抱怨，BD怎么不灵了？
此前我们多次介绍过，从2023年开始，BD就一直在崛起，但市场一直不认为这能成为可持续性的盈利模式，也没有给企业估值溢价。直到2025年，市场突然醒悟，WHY NOT？
随着创新药行情的崛起，投资者越来越沸腾，甚至炒作没影的BD预期。结果显而易见，当市场资金不足以支持更上一层楼的时候，调整是必然。
近期，不少医药媒体和投资机构开始反思，或许医药行业的出海叙事该冷静一下了。
瑞银表示，“出海叙事”逐渐淡化，医药股需要新的估值锚点，基本面驱动将重回主流，企业分化将愈发明显。
动脉网的数据显示BD没那么容易，关键是退货率高，截至2025年4月20日，BD交易的退货率高达40%。越来越多的投资者害怕交易被退货。
在医药行业出海叙事遭遇烦恼时，医保局正对药品进行更深入的整顿。
10月11日，国家医保局对外发布《国家医疗保障局办公室关于进一步加强对定点零售药店药品“阴阳价格”监测处置的通知》，要求各地医保部门严肃核查处置“阴阳价格”问题，常态化做好定点药店药品价格管理。
据第一财经等媒体报道，所谓“阴阳价格”是指，定点零售药店将完全相同的药品销售给医保患者的价格高于非参保患者。
简单来说，就是用医保贵，自费便宜。
医保改革后，人们更倾向于在医院买药，被动了奶酪的药店们，为了维持经营，出此下策。
35岁魔咒被打破？
最近的一则关于考公消息，引发热议。
据澎湃等媒体报道，10月14日发布的《中央机关及其直属机构2026年度考试录用公务员公告》显示，报考者年龄放宽，2025年报考者一般年龄上限调整至38周岁，应届硕博年龄上限则放宽到43周岁。
据21世纪财经的报道，此前上海、江苏、四川、山东、新疆、贵州等地已经放宽了公务员的报考年龄，部分地方甚至在45岁以下。
本次国考放宽，意味着未来可能全国地区内，都会参照标准，跟进调整。
为何调整？
过去社会关注的重点是年轻人，是应届毕业生，随着老龄化的加剧，35岁+人群日益成为社会焦点。上有老下有下的他们，压力显然要比年轻人更大。
据中央财经大学发布的《中国人力资本报告2024》，全国劳动力人口的平均年龄已从1985年的32.25岁上升到了2022年的39.72 岁，现实要求我们面对新的挑战，缓解35+现象。
尽管招考年龄放宽了，但录用人数却在收缩。据财新的统计，2026年的招录人员为3.81万人，相较于2025年少了1602人，为2019年以来首次收缩。
后疫情时代，第一次收缩国考人数，同样具有指向意义。
在外部环境不稳的情况下，政府势必要加大对内需的刺激，而持续刺激内需会带来财政上的压力，控制费用开支就成了重要事项。
参与的人多了，坑位少了，需要工作的人多了，竞争无疑会更加激烈。
AI越来越让人看不懂了？
围绕着AI的争议越来越大。
黄仁勋眼中的OpenAI没钱，但OpenAI正不断抛出重量级合作方案。
据观点网消息，10月13日，OpenAI与博通在美国宣布战略合作，计划从2026年起推出定制数据中心芯片，部署10吉瓦AI加速器。
据悉，OpenAI与博通的合作旨在建立自研芯片系统，配合其大模型，进而延伸到更多硬件中。双方的分工是，OpenAI负责设计芯片和系统整体架构，博通设计端到端的以太网、PCIe和光纤连接解决方案组合，预计2029年之前完成部署工作。
结合此前OpenAI 对AMD GPU的采购和相关合作，OpenAI明显在去英伟达化，野心越来越膨胀的OpenAI不可能让自己成为英伟达的AI小弟。
不过，钱从哪里来？
据高盛测算，按照目前的资本支出计划，OpenAI在2026年总资金需求量将从350亿暴涨到1140亿美元，预计外部股权和债务融资的比例高达75%，也就是说，800亿美元需要靠融资。
其自身收入仅能维持17%左右的资金来源。
除了OpenAI，甲骨文也在积极寻找英伟达替代方案，AMD是理想平替。据路透社的报道，甲骨文云基础设施公司宣布，将从2026年第三季度开始，在其数据中心部署5万枚AMD即将上市的MI450 AI芯片。
不想失去垄断地位的英伟达快马加鞭，据AIbase基地的文章，英国初创公司Nscale近日宣布和微软达成一项高达 140 亿美元的交易，Nscale将在未来12至18个月内，为微软部署总计 11.6 万块英伟达 GB300 GPU。
英伟达在本次交易中起到了关键作用，英伟达既是Nscale的投资人，也是最终硬件产品的受益者。
这不禁让人想起英伟达此前和OpenAI的合作，把钱给客户，让客户买自己的GPU。
以前此类交易估计会招来监管，现在却大行其道，AI时代卡位战，大家孤注一掷。
除了忙着各种交易，黄仁勋也在积极交易股票。据证券时报的报道，10月1日至7日的连续五个交易日，黄仁勋分别减持7.5万股，套现金额合计逾7024万美元。10月8日到10月10日，黄仁勋又通过20笔交易卖出22.5万股股票，套现逾4280万美元。
进入10月，黄仁勋几乎每天都在卖股票，这是否暗示着什么？
随着AI科技巨头的市值暴涨，美股甚至美国经济被科技巨头“绑架”的态势日益明显，很多指标甚至超过科网股泡沫时期。
从资本开支来看，美国最大的10家科技公司，目前占到美国全部企业资本开支的32%。这一比例超越科网股泡沫和2008年金融危机。
这么高的比例意味着，一旦AI发展不如预期，或者融资环境发生变化，美国乃至美国经济将面临巨大冲击。
10月15日，BofA的调查显示，美国的投资机构把AI列为最大的尾部风险，比通胀、美联储独立性、美元贬值等因素排序都靠前，机构投资者的视角是估值水平以及市场影响。
10月8日，金融时报报道，英国央行金融政策委员会认为，美股当前的“周期调整市盈率（CAPE）”已逼近25年前水准，与2000年科网股泡沫高峰时期相当。
标普500中市值排名前五的科技巨头的权重已经占到30%，这意味着一旦科技巨头们的股价调整，投资者会面临重创。
IMF也对AI泡沫发出警示。10月15日，IMF总裁表示，市场对人工智能提升生产力潜力的乐观情绪可能会突然转变，从而冲击全球经济。
当下的市场估值正接近25年前互联网热潮时的水平。围绕AI的乐观预期点燃了市场，并在一定程度上支撑了全球经济，一旦出现股价调整必然拖累全球增长，使发展中国家面临更艰难的处境。
除了AI泡沫风险，美国银行体系再度爆出危机。
据华尔街见闻10月17日的消息，美国两家区域性银行Zions与Western Alliance出现贷款欺诈和坏账问题，引发投资者对美国信贷体系的担忧，引发金融股抛售潮。
10月16日当天，地区银行指数暴跌6.2%。局部风险扩大化，本身就是市场脆弱的表现。
或许是看到了潜在的市场动荡，美联储表态。10月14日，美联储主席鲍威尔表示，美联储长期推进的资产负债表缩减计划，可能即将接近尾声。
鲍威尔还表示，现在没有无风险的路径，如果行动太快，通胀会崛起，但如果行动太慢，劳动力市场会遭殃。目前，美联储在10月份降息25个基点的预期接近100%。
一系列的风险，使得黄金成为这段时间最强势的资产，金价出现了脉冲式加速上涨。
另外，10月11日以来，加密货币尤其稳定币的暴跌，表示可以被美国拿捏，使得不少数字货币投资者有加入黄金的迹象。
但，如今的黄金是不是无风险，高性价比投资，值得所有黄金投资者仔细思考。
最后，面对11月中美谈判的时间节点，几乎每天都有关于贸易的事端发生。领导人会面成为近期这场大戏最重要的环节。
据联合早报消息，韩国多名外交消息人士透露，老川可能会在10月29日至30日访韩，而我方领导人可能在30日到访庆州。
这场会谈如果成真，将是过去一段时间争斗的总结，会有些结果，长期看，也将成为新交锋的开始，趋势不会变。
