近日，西安旅游（000610.SZ）发布公告，拟将持有的西安红土创新投资有限公司50%股权及西安西旅创新投资管理有限公司30%股权，转让给控股股东西安旅游集团实业投资有限公司（以下简称“西旅实投”），总价款1581.25万元，预计产生收益30.66万元。
这无疑又是一次“左手倒右手”的资产腾挪。转让的两家公司均为投资管理类企业，与西安旅游的主营业务关联度较低。受让方西旅实投，则是控股股东西安旅游集团的全资子公司。
1581万元的回血，30万元的收益，对于年亏损超2亿元的西安旅游而言，算不上一笔大买卖。但对于“西北旅游第一股”西安旅游来说，留给它的时间，已经不多了。
©即梦AI
退市倒计时
西安旅游的财务困境，已经到了悬崖边缘。
2026年1月底，西安旅游发布2025年度业绩预告：预计利润亏损2.37亿元至2.9亿元，扣非净利润亏损2.11亿元至2.66亿元。更致命的是，期末归属于母公司所有者权益预计为-5331.74万元至-31.74万元。
这意味着，如果经审计的2025年年报确认净资产为负，西安旅游的股票将被正式冠以“*ST”字样，进入退市风险警示的倒计时。
西安旅游的衰败，并非一日之寒。
自2013年起，西安旅游的扣非净利润已连续12年为负。2013年至2024年，累计亏损额超过10亿元。2024年，西安旅游实现营业收入5.82亿元，归母净利润亏损2.6亿元；2025年前三季度，营收3.80亿元，同比下降12.75%，净利润亏损8034.09万元。
更令人担忧的是，西安旅游的亏损正在加速侵蚀净资产。2023年和2024年末，西安旅游净资产分别为4.97亿元和2.37亿元；到2025年9月末，已降至1.56亿元；而根据业绩预告，2025年末很可能转为负值。
主业的溃败
西安旅游的困境，集中在核心业务的增长遇阻上。
从营收构成来看，西安旅游营收六成以上依赖旅行社业务。2025年上半年，旅行社业务营收1.39亿元，占总营收的63.83%。但旅行社板块的毛利率较低，加之线上旅游的冲击以及传统旅行社模式的式微，让这个曾经的支柱业务承受较大压力。
曾被寄予厚望的酒店业务，更是成了最大的失血点。2019年前后，西安旅游开始大力推行扩张战略，旗下酒店数量从个位数增至超过80家。2024年初，西安旅游更是推出了一份雄心勃勃的定增方案，计划募集不超过6亿元，在8省9市投资建设17家“万澳系”直营酒店。
然而，理想败给了现实。2024年，西安旅游的酒店业务收入1.36亿元，同比下降9.92%，毛利率已跌至-10.93%；2025年上半年，颓势加剧，收入进一步降至5331.84万元，同比下滑26.87%，毛利率再跌至-12.54%。这意味着西安旅游每开一家酒店，带来的可能不是利润，而是实实在在的亏损。物业租金、人力成本、折旧摊销等这些固定成本已经牢牢套住了西安旅游这家老牌国企。
2025年11月，这场豪赌被紧急叫停。西安旅游宣布终止原定增方案，转而向控股股东西安旅游集团定向募资不超过3亿元。募资用途也不再是对外扩张，而是对内自救，即全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。
当下，这笔“救命”的3亿元的定增，仍在推进中。
回到3月7日的那笔交易，转让红土公司和西旅创投的股权，虽然只能回血1581万元，但这笔交易的意义不在于金额大小，而在于给出一个方向：即西安旅游正在剥离与主业关联度较低的投资类资产。
在过去很长一段时间里，西安旅游的业务布局过于分散。除了旅行社和酒店两大主业，还涉足商贸、住房租赁、物业管理、景区开发等多个领域。多元化并没有带来协同效应，反而分散了有限的资源和管理精力。
如今，面对退市风险，聚焦主业会是西安旅游唯一的选择么？聚焦之后怎么办？旅行社业务如何摆脱低毛利困境？酒店业务如何扭转亏损局面？这些问题，不是1581万元的回血能解决的，也不是3亿元的定增能覆盖的。显然，西安旅游要摆脱困局，需要更大的动作才可以。
资金的困局
西安旅游的财务状况，已经到了比较危急的地步。
截至2025年9月末，西安旅游总负债18.33亿元，资产负债率高达93.55%。流动性的紧张更加直观。截至2025年9月末，西安旅游货币资金仅1.10亿元，而短期借款达6.27亿元，一年内到期的非流动负债为0.49亿元，短债缺口超过5亿元。
更令人堪忧的是，西安旅游还面临巨额应收账款的风险。2024年年报显示，西安旅游对四川有色5258.80万元预付款计提84.79%减值，该笔款项因债务人破产预计无法全额收回。
身处西北旅游核心区域的西安旅游，却始终无法将行业增长转化为自身盈利。问题出在哪里？西安旅游给出的解释是“受消费降级影响”。但实际上，作为大环境影响而言，无人能独善其身。
对比一下同行就明白了。陕西旅游以《长恨歌》演艺为核心IP，连续两年毛利率超60%。而西安旅游依然是“旅行社+酒店”的传统业态结构，缺乏核心景区资源，也不具备高毛利业务，竞争优势薄弱。
更致命的是，西安旅游业务高度依赖陕西省内市场，占比超过90%。尽管省外收入有所增长，但基数仍然较小。也就说，当提振旅游消费的政策红利来临时，西安旅游能分到的蛋糕，是十分有限的。
©摄图网
人事破局了？
西安旅游并非没有挣扎过。
2024年12月，西安旅游王伟因工作变动辞去董事长等相关职务。2025年1月初，陆飞出任西安旅游新一任董事长。对于这位从西安旅游集团空降的掌舵者而言，接手的无疑是一个“烫手山芋”。
2026年1月，西安旅游完成第十一届董事会选举，陆飞继续担任董事长。经过一年的努力，西安旅游亏损的局面并未有大的改观，且母公司净资产有负值的可能。显然，留给陆飞和西安旅游的时间是有限的。根据规则，如果2025年年报经审计后净资产确认为负，西安旅游的股票将被实施退市风险警示。若2026年仍无法实现净资产转正、净利润扭亏，将有可能面临被终止上市。
披星带帽也不是丑事，从技术层面而言，实现净资产为正、利润转正不难。
实际上，西安旅游的突围，已不仅是企业经营的难题，更是对曲江新区管委会和西安旅游集团的考验。剥离非核心资产只是第一步，3亿元定增只是“输血”，但真正的“造血”能力从何而来？这是所有关心西安旅游的人都在等待的答案。
