就在日本、印度等国为货币贬值苦恼不已时，东方大国却在探讨另一个维度的话题：
人民币究竟何时破7？
11月27日，央行公布的人民币兑美元中间价为7.0779，创2024年10月14日以来最高。在央行的“指引”下，离岸人民币汇率持续走强，12月3日，甚至摸高到7.05水平。
5分钱就到7，算成涨跌幅，不到1%。
这1%，万众期待。
中信、华泰、美银、德意志等内外机构，已经在期待人民币涨到6.8甚至更高了。
央行的心思，才是关键
破7的话题，很久没出现了。上一次谈及破7还是2024年930时期，记得当时不少机构预期人民币可能有超预期表现。
结果确实超预期，在触及6.96后，没多久便调头向上，最低贬至7.4左右。
市场预期通常靠不住。
本轮人民币走强，机构的主流观点认为，这中美关系缓和以及美联储降息升温共同作用的结果。
中美关系缓和，仁者见仁智者见智。12月4日，老川政府发布的《国家安全战略》中，对华表述最多的章节，题目为“赢得经济未来的胜利”，主旨仍是中美贸易再平衡，追求“互惠性和公平性”，其中特别强调，希望对华贸易集中在非敏感领域，美国要获得的是经济的主导权。
这些措辞和目的，和过去没有什么本质性变化。
有的谈就谈，谈不拢就上强度，执行得好就握握手，执行得差就握握拳。说不上趋势性扭转，或许用间接性和缓更合适。
既然不是长期趋势性，这一利多因素就无法成为长期而稳定的提振因素。
美联储降息近期确实有一些概率上的提升。据CME FedWatch数据显示，12月美联储降息的可能性已经提高到87%。
目前呼声最高的后任美联储主席哈塞特的“听话”表态，也加剧了市场的降息预期。
11月30日，在接受媒体采访的时候，哈塞特表示：美国民众可以期待老川会选择一位能帮助他们获得更便宜汽车贷款、容易获得更低利率抵押贷款的人。
12月9日，据Politico的消息，老川公开表示，降息将会是美联储主席的试金石。看来老川任内，美联储主席的降息压力只会越来越大。
历史上，美联储趋势性降息确实对人民币走强有持续性的正面影响，但影响的强度还要看国内央行的态度。
刚好，12月4日，央行行长在《人民日报》撰文，详解央行的货币政策。
其中就有关于汇率的一些心得体会。央行行长表示，经过多年持续努力，人民币汇率弹性逐步增强，我国外汇市场参与者更加成熟，我们应对外汇市场波动的经验更加丰富，有条件有能力兼顾平衡好内外部关系。
有条件有能力兼顾平衡好内外部关系，这句话非常重要，意味着央行会从汇率维度考虑经济的整体平衡。
汇率强到影响出口，央行不会坐视不理，尤其经济有压力的时候。
央行行长进一步表示，未来要保持汇率弹性，发挥好汇率调节宏观经济稳定器功能，同时坚持底线思维，强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。
换成大白话的意思或许是，允许人民币有弹性，有上下限，但别想着单边升值或贬值，也别猜人民币点位哪里合适。
话音未落，央行就在汇率市场出手了。
12月4日路透报道，有迹象表明，本周中国国有大行在境内即期市场大量买入美元并持有头寸，以缓和人民币近期的强劲升势。
不过，和以往不同，中资大行并未将美元头寸转入掉期市场，知情人士表示，此举旨在收紧美元流动性，提高做多人民币的成本，但又给升值留了口子。
做人民币的对手方是很痛苦的事情，原因就在于其预期、能力背后的模糊性。
同一天，另一家机构bca research在其研究报告中观察到，中国央行近期首次将中间价设定为低于市场汇率的价格，此举意在平抑升值带来的出口压力。bca research表示，这一干预措施并非扭转人民币走向，而是一种延缓措施。
从常用汇率工具逆周期因子的变化中，也能窥探央行的心思。
过去，贬值压力大的时候，逆周期因子毫无疑问会提高强度，比如2024年年底到2025年年初。当贬值压力不再，逆周期因子可以歇一歇，交给市场判断，但10月份之后，逆周期因子却并没有大幅度降低，而是保持一定的水平。
这就很有意思了，说明央行心中或许有更大的期待，只是如何拿捏节奏而已。
出口和汇率的关系变了？
以前，出口变化或许是汇率的锚，如今这个逻辑关系可能要换个视角，汇率到底能走多远，要看出口的韧性持续多久。
之所以这么说，是因为最近几年，中国出口太给力。给力到超过所有机构甚至央行的预判。这种在逆境下锻炼出来的能力，汇率因素早已不是主因。
12月8日，海关总署的数据，再次让人惊讶。
今年1至11月的外贸数据显示，中国进出口总值为5.75兆美元，年增2.9%。其中出口3.41兆美元，年增5.4%；进口2.34兆美元，年减0.6%。贸易顺差为1.07兆美元，超越2024年全年，创有史以来同期最高水平。
压力下取得大成果。
财新此前调研显示，国内外机构对11月份中国出口的一致性预期为3.7%，实际结果为5.9%！11月，中国贸易顺差达到1116.8亿美元，为下半年以来最高。
要知道，11月人民币兑美元几乎全月都在走强，且中国对美协议的一些采购产品，也在11月兑现。有诸多不利条件，却取得如此成就，当真厉害。
相信央行也看在眼里。
出口和汇率的关系确实要转换视角。中国出口最亮眼的地区，早已不是欧美和东盟，而是非洲。据民生证券的统计，2025年中国对非洲出口增速一骑绝尘，远远高过其他主要地区。
就出口拉动率来说，非洲已经超越欧盟，成为仅次于东盟的第二大力量。
和2024年相比，非洲的出口贡献度更是暴涨。
如果把货币角色从中美转换到中非，会发现人民币是另一副模样。
以尼日利亚、利比里亚两个2025年对华采购最主要的地区来看，其货币对人民币都是升值的。人民币兑尼日利亚奈拉从4月份起就开始贬值，全年升值月份少于贬值月份。也就是说，人民币在非洲货币面前，相对弱势。
人民币兑利比亚里元，从9月份以来快速贬值。人民币走强的11月也没阻止这个趋势。
所以，如果抛开人民币的美元视角看问题，从非洲或者更多经贸货币篮子的角度看，人民币没有大家想象中的强。
央行一揽子货币指数也印证了这一点。
截至12月初，CFETS指数为97.65，低于年初水平。
CFETS每年都会基于上一年度的贸易情况做出调整。
据华创证券的统计，2020年到2025年，CFETS篮子权重变化明显，新兴市场占比从27.69%提高到33.9%，对应的是欧美国家占比的持续下滑。
财通证券分析，从上市公司维度衡量出口和汇率之间的关系，发现汇率波动对出口企业的影响越来越低。
海外收入占比最高的前十大细分行业，400多家公司组成的指数，从2015年开始表现远好于海外收入占比低的行业。
高海外收入指数跑赢低海外收入指数 229%，汇率相关性只有0.06。
从行业维度看，这几年有很多领域，技术和工程能力的升级带来竞争力的提升，已超越汇率因素。
举个例子，医药行业中，BD屡创新高，显然不是汇率能左右的。
据澎湃新闻12月8日报道，2025年中国创新药领域BD金融已突破1000亿美元，业内预测2026年仍然会是大年。
这些显而易见，却一直被忽视的因素，告诉我们：随着中国出口不断迭代，对美贸易占比不断降低，人民币兑美元维度，慢慢不再是主视角，而应成为多元视角的一部分。只是我们下意识的把美元兑人民币当成一切。
真正的大破局，很少明晃晃、直勾勾、赤裸裸地呈现，在人们看清楚之前，历史性的变化或许已然完成迭代。正如人民币的当下，悄无声息中，变了又变。
其实，即便在国内，人们对人民币的态度，也在从美元过渡到其他。比如，随着人民币含金量的提高，内地居民对人民币也在有升值预期。
据财通证券的统计，9月以来，沪金溢价从9月份以来一直负，刚好对应人民币兑美元走强。
这是一种新的人民币升值预期，背后充满了黄金的味道。
12月7日，央行的数据显示，央行在11月再度增持黄金，算起来已经连续13个月了。
同样是“吸金”大户，没有出海能力，缺乏工程和技术背书的印度，就没有条件通过黄金给本币加持。
12月8日，据彭博报道，印度央行正全力捍卫卢比。在隔音房内，专职交易员甚至接到每分钟抛售1亿美元的指令，这些指令导致印度外汇存底，从6月份以来消耗了约380亿美元。
即便如此，印度卢比也没有止住颓势，卢比兑美元年内贬值已超5%，成为仅次于土耳其里拉和阿根廷比索最差货币之一。
要知道，美元指数在2025年可是下跌了7%左右。
纵然印度央行新行长，试图通过改变外汇的管理模式（转为“爬行式”管理），来缓解贬值焦虑，但决定权显然不在自己手里。
从这个意义上来说，中国央行那句“有条件有能力兼顾平衡好内外部关系”，含金量更足了。
